二十四 给大众朋友一点忠告

公众总指望有人告诉自己一点什么。正是这一点使得授受贴士的做法无远弗届。经纪商应当为他们的客户提供交易建议，既可以采取编写市场通讯的形式，也可以是口头的，这无可厚非。然而，经纪商不应该过分偏执于当前的基本形势，因为市场演变的轨迹通常比现在的基本形势领先6～9个月。今日的赢利并不能构成经纪商建议客户买进股票的充分理由，除非在一定程度上有把握判断，距今6～9个月之后公司商业前景还能继续维持当前的分红水平。如果您尽量向远景展望，便可以相当清楚地看出，商业形势的变化正在酝酿之中，并最终改变当前现状，今日认为该股票较便宜的那些依据也将烟消云散。交易者必须远远地展望未来，不过，经纪商关心的是现在获得佣金，因此，一般市场通讯不可避免地带有先天缺陷。经纪商靠公众的交易佣金谋生，然而，他们却力图通过市场通讯或口头言论诱导公众买入他们已经从内部人或市场操纵者手中接到了卖出指令的同一个股票。

这样的场面屡见不鲜，内部人跑去找到经纪公司的头头，对他说：“我想请你为我的股票开拓一片市场，帮我卖出5万股。”

经纪商进一步询问有关细节。让我们假定该股票当前的报价为50。这位内部人告诉他：“我给你5000股的买入期权，执行价45，然后每向上l点再来5000股，总共给你5万股的期权。同时我也给你5万股的卖出期权，执行价按市价定。”

现在对经纪商来说，这笔钱很容易挣到手，只要他拥有一大堆跟风的人就成。当然了，那位内部人找的也正是这样的经纪商。在全国各地建有分支机构并通过直线电报互联互通的经纪公司在这类交易中通常都能找到一大群跟风者。记住，因为这家经纪商拥有卖出期权，所以无论如何他都万无一失。如果他能够动员他的跟风群体，就能卖出全部头寸获得大额利润，常规的交易佣金还不计算在内。

我脑子里浮现出一位“内部人”的辉煌战绩，他在华尔街很出名。

他一般拜访大型经纪公司中最大的客户经理。有时候，他甚至于尊降贵去拜访这类经纪公司的一名最低级别的合伙人。他常常要做下面这番表白：

 “嗨，老兄，过去多次承蒙你关照，现在我要向你表示我的谢意。我打算给你一个机会真正赚点钱。我们正在组建一个新公司，把我们原来一家公司的资产并进去，我们并购的价格要超过它当前报价一大截。我准备按每股65美元让给你500股班塔姆商场（Bantam Shops）。该股票现在的报价是72美元。”

这位心怀感激的内部人分别对各大型经纪公司的十几位客户经理头头做了同样的表白。既然拿到这位内部人的红包的都是华尔街人士，当他们拿到这笔已经形成账面利润的股票时会做什么呢？自然，建议他们能够接触到的每一个男士和女士都来买这个股票。那位好心的赠与者清楚这一点。他们将会帮助他开辟一片市场，这么一来，这位好心的内部人就能够把他那堆宝货以高价钱卖给可怜的公众。

推销股票的承销人还有其他一些伎俩，也应被禁止。交易所应当禁止公开上市股票在场外以支付部分本金的方式向公众发售。公开上市股票在交易所场内的正式报价给它添加了一定程度的官方批准的意味。不仅如此，该股票具备公开市场的官方凭据以及不时发生的价格变化，对公众构成了全部诱因。

另一种常见的推销伎俩是拆分股票来增加股票数量，这纯属销售策略。这一招让不动脑子的公众损失了巨万金钱，但是没人因此被送进监狱，因为这种做法是完全合法的。其手法常常只是变换一下股票证书的颜色而已。

他们变戏法似的，拿出2股、4股甚至10股“新”股票更换原来的l股“老”股票。这种做法通常的意图都是力求使得原有的商品更加容易销售。原来一磅装的老包装价钱为1美元，走得不快。现在改成¼磅的新包装，价钱为25美分，甚或27、30美分。

为什么公众不问一问到底为什么该股票需要通过拆细来促进销售呢？这又是华尔街“慈善家”操纵的一种把戏。明智的交易者绝不轻信自己的敌手。这类行为本身足以构成全部警告信号，公众视而不见，结果年年损失巨万金钱。

如果有人编造和传播谣言企图损害某个人或某个企业的信用或商誉，也就是刻意压低其证券的价值、诱使公众卖出，那么法律必定加以惩处。制定该法律的主要意图最初可能是惩罚那些在经济困难时期公开质疑银行支付能力的人，从而降低由此引起恐慌的危险。当然，它也具有保护公众的功能，让公众避免在低于股票真实价值的价格卖出。换句话说，本国法律惩处传播此类看跌事项的人。

那么，为了让公众避免在高于股票真实价值的价格买入，公众是怎样受到保护的呢？谁来惩处那些散播不具正当理由的看涨事项的人呢？没人。更有甚者，公众由于受匿名的内部人的鼓惑在股价过高的时候买入而损失的金钱，远远超过在所谓空头“打压”期间因为受到看跌建议的影响在低于股票价值的价格卖出而损失的金钱。

如果通过一项法律，惩处散播看涨谎言的人，如同现行法律惩处散播看跌谎言的人一样，那么我相信，公众将会避免巨万美元的损失。

当然，证券发行人、市场操纵者以及其他从匿名的乐观建议中获益的人士都会对你说，谁听信传言和不具名的说法来交易，如果发生亏损那就只能埋怨自己。或许有人可以照此类推，如果某人愚蠢到沦为吸毒的瘾君子，他就丧失了接受保护的资格。

股票交易所应当施以援手。保护公众免受不公平交易的侵害，是交易所生死攸关的利益所在。如果某人有机会了解内情，愿意让公众接受他对事实的陈述甚至是他自己的观点，那就让他签署自己的姓名。签署姓名不一定保证利好事项成真，但是一定会让“内部人”和“董事”们出言更谨慎。

公众应当时时牢记股票交易的要领。当某个股票上涨的时候，并不需要详细解释为什么它会上涨。必须存在连续的买进，才能促使某个股票保持上涨势头。而只要该股票保持上涨，并且在这过程中只是不时发生小幅的自然回落，那么追随该股票的上涨行情就是一个相当安全的主意。但是，如果某个股票经历了长期稳定的上涨行情之后，掉转方向，开始逐步下降，并且过程中只有偶尔的小幅回升，那么很显然，其最小阻力路线已经从上升转为下降。既然如此，为什么你还需要任何解释呢？该股票之所以下跌，或许有很好的缘由，然而，这些缘由只有很少的几个人知情，他们要么把这些缘由闷在自己心里，要么反而实际上向公众表示该股票现在很便宜。这场游戏本质上便是这样的玩法，公众应当清醒地认识到，少数知情者不可能说破真相。

许多归结于“内部人士”或官员的所谓陈述根本没有事实依据。有时候，甚至并没有哪位内部人曾经受人要求发表陈述，不论是匿名的还是具名的。这些故事其实是这位或那位杜撰的，因为他在市场上存在巨大的个人利益。在证券市场上涨行情的特定阶段，内部人大户们并不反对接受职业交易者操作该股票的帮助。不过，虽然内部人有可能告诉这位大投机家何时适合买进，但是你可以肯定，他绝不会告诉后者何时应当卖出。这么一来，这位大户职业交易者也被推到了与公众相同的境地，不仅如此，他还不得不找到足够大的市场才能容许他退出。这种时候往往正是你得到最有误导性的“消息”的时候。当然，有些内部人不论在这场游戏的哪个阶段都不可信任。通常，在大公司当头头的人或许会运用内幕信息在市场上操作，但是他们并不对外撒谎。他们只是什么都不说，因为他们发觉，有些时候的确沉默是金。

下述内容我已经重复了多次，不过即使说得再多也不过分。本着身为股票作手的多年经验，我确信不疑，没人能够始终一贯地、持续不断地打败股票市场，虽然他可能在特定场合下、在某个股票上赢得利润。不论一位交易者具有多么丰富的经验，发生交易亏损的可能性始终挥之不去，因为投机事业不可能百分之百安全。华尔街的专业人员都清楚，听凭“内部人”的贴士行事，将比饥荒、瘟疫、谷物歉收、政治动荡或者其他常见的意外遭际更快将你摧垮。无论在华尔街还是在其他任何地方，都不存在通向成功的平坦大道。那么，为什么还要给自己增添额外的路障呢？

附录一  杰西·利弗莫尔年表——杰西·利弗莫尔的交易生涯

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图附录一  利弗莫尔的时代道琼斯工业指数全景图

图附录二  道琼斯工业指数20世纪百年演变轨迹。在利弗莫尔的时代，市场以大起大落基本特点，并且在1929年之前的超级牛市与之后的大崩溃中达到了高潮。在20世纪40年代之后的半个世纪里，虽然市场仍然时常起起落落，但是总体上表现为明确的超长期上升趋势。这对我们有启发吗？