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洋河2022
行业形势及未来展望：
“国家统计局数据显示，2022 年全国规模以上白酒企业 963 家，较上年减少 2 家；白酒产量 671.24 万千升，同比下降 5.58%；实现营业收入 6,626.45 亿元，同比增长 9.64%；实现利润总额 2,201.72 亿元，同比增长 29.36%。白酒行业“量减价升”、“结构化升级”特征突出，高端、次高端及区域强势品牌发展优势明显，集中化、品牌化、高端化趋势进一步凸显，白酒行业发展在激烈竞争中呈稳健上升态势。”
洋河本年营收301.05亿，同比+18.76%；利润总额125.03亿，同比+25.6%；应收增速是规模白酒增速的2倍，利润总额增速也是能将近跟上总体水平，洋河终于一改颓势，有要摆脱“后腿洋”的势头了。这里可能会奇怪，本年营收大幅增长为啥利润总额就还没跟上总体水平呢？公司一方面自20年开始就在不短缩减投资规模，另一方面恒大暴雷后公司自为1年就开始对恒大相关信托投资计提减值减值，再加上市场环境的不好，导致近几年投资相关收益大幅下降，还好投资每年整体都还是赚的，已经很不错了只是时运不佳而已。
指标分析：
这里继续使用上篇的指标顺序来做分析：1.看风险大小（还款风险、收款风险）——2.看公司属性（公司轻重、利润与主营的关联度）——3.看盈利能力——4.看盈利真实性——5.看盈利成长性；
风险分析————
债务风险：货币资金/有息负债>1、期末现金及现金等价物物余额/有息负债>1（可放宽为：（期末现金及现金等价物+可迅速变现的金融资产净值）/有息负债>1）;
公司货币资金243.8亿，现金等价物240.2亿，本年连最后的3.6万有息负债也都清偿了，不存在任何还款风险和流动性风险，反而是随着投资规模的缩减出现资金过剩的情况。
应收款风险：应收/总资产、应收/营业收入(优秀:<30%;放弃:>50%)
| | 应收/总资产 | 应收/营业收入 | | 2021年 | 1.3% | 3.5% | | 2022年 | 1.9% | 4.2% |
两指标都略有增大，但依旧处于较低水平。
属性分析————
利润可持续性：核心利润（=营业总收入-营业总成本）/利润总额（优秀：>80%）；
| | 核心利润/利润总额 | | 2021年 | 97.6% | | 2022年 | 98.6% |
随着投资规模的缩减，投资收益的减少，公司利润跟主营业务的关联性进一步加强。
资产轻重:生产资产/总资产、税前利润总额/生产资产>2*社会资本平均回报率（2*6%=12%），其中生产资产=固定资产+再建工程+工程物资+无形资产-土地；
| | 生产资产/总资产 | 税前利润总额/生产资产 | | 2021年 | 12.4% | 118.5% | | 2022年 | 12.0% | 152.8% |
公司没有大规模的投建，公司也在随折旧进一步变轻。
盈利分析————
盈利能力：毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入（优秀：>40%;高度竞争：<40%;放弃：<20%;）、核心利润率=核心利润/营业收入、净利润率=净利润/营业收入、归母净资产收益率=归母净利润/（（归母期初净资产+归母期末净资产）/2）（优秀：>15%）（这里稍稍修改下，后续只计算归母ROE）；
| | 毛利率 | 核心利润率 | 净利润率 | 归母净资产收益率 | | 2021年 | 75.3% | 38.3% | 29.6% | 21.2% | | 2022年 | 74.6% | 41% | 31.2% | 20.9% |
毛利率减低而核心利润率增加，说明营业成本增幅大于营收增幅，费用增幅小于营收增幅，营业总成本增幅小于营收增幅。归母ROE小幅下将，roe可以分解成净利润率*总资产周转率*权益乘数，已知晓净利润率是增长的，也就是说要么是总资产周转率减低要么就是权益乘数降低，其中总资产=净资产+有息负债+经营负债，公司没有有息负债，经营负债减少48.8亿，本年总资产基本没有变，致使总资产周转率增加，权益乘数减小，问题不大。这些指标都符合优秀标准。
费用占比：费用率=三费（销售费用、管理费用、财务费用（若为负则剔除））/营业总收入、三费/毛利（优秀：<30%;一定的竞争优势：30%~70%;放弃：>70%）
| | 费用率 | 三费/毛利 | | 2021年 | 22.2% | 29.5% | | 2022年 | 21.2% | 28.4% |
两者继续降低，依旧优秀。
含金量分析————
营收真实性：销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入>1；利润真实性：经营活动产生的现金流量净额/净利润>1；
| | 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 | 经营活动产生的现金流量净额/净利润 | | 2021年 | 1.5 | 2 | | 2022年 | 1.0 | 0.4 |
销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入>1正常，经营活动产生的现金流量净额直接减到0.4，远远小于1，之前一直没搞懂这两数值异常时在哪里找原因，后面在发现现金流量表注释中有个现金流量表补充资料的，可以看到从净利润倒推经营现金流量金额的过程，由其可见经营活动产生的现金流量净额的减少主要还是跟经营负债的减少有关，销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入>1则说明销售回款是真金白银的，那就说明是支出是变大了，而结合本年经营负债-38.8亿，备货9.3亿，净利润93.9亿来看也就不足为奇了，继续观察。
成长性分析————
营收增长率=（本年营收-去年营收）/去年营收、核心利润增长率=核心利润/去年核心利润、净利润增长率=（本年净利润-去年净利润）/去年净利润；
| | 营收增长率 | 核心利润增长率 | 净利润增长率 | | 2021年 | 20.1% | 41.0% | 29.6% | | 2022年 | 18.7% | 38.3% | 31.2% |
营收增速、核心利润增速略有减低但依旧保持不错的成长，净利润增速略有上升，也相当不错，未来可期。
小结：一家低风险轻资产的白酒公司，具有优秀的盈利能力和费用控制力，营收真实可靠，今年营收、净利润的成长性也正在恢复，一头赚钱的猛兽将要雄起。
持股计划：
本年没有实施新的股权激励，但去年实施的股权激励考核的是去年今年两年的应收业绩，目前看都已达成，再来看下这个过程。
本年计提管理费用-员工持股计划1.2亿，资本公积-其他资本公积+1.2亿，两者间的微小差距预估是费用说税费。上期计提0.41+本期计提1.22=1.63亿。上次猜测的计费规则是（130.58-103.73）*0.09=2.41亿还是不符呀 ，算了算了，不管了。
锁定期届满后，本持股计划所持股票权益将依据公司业绩目标考核结果进行处置。持股计划业绩考核要求：2021年营业收入较2020年增长不低于15%且2022年营业收入较2021年增长不低于15%。若业绩考核指标未达成，本持股计划持有的全部标的股票权益由管理委员会收回，在锁定期届满后择机出售，并以出资金额与售出金额（扣
除相关费用后）孰低的原则返还持有人，剩余收益归公司享有。
本次员工持股计划共认购9,118,384股，认购价格为公司回购股份的平均价103.73元/股，认购总金额945,850,000.00元，全部减少公司库存股，2021年9月10日完成过户登记手续。
本次员工持股计划认购的回购股份公允价值确定为130.58元/股，本期确认的费用总额40,703,820.01元，计入资本公积-其他资本公积40,703,820.01元。
总览：
会计恒等式角度：
本年公司赚了93.9，上市股东赚了93.8亿，分了45.2亿，股东留存48.6亿，经营负债-48.8亿，持股计划导致的资本公积-其他资本公积+1.2亿，少数股东权益+0.5亿，则总资产变动=48.6-48.8+1.2+0.5=1.5亿≈1.6亿（实际）{钱+34.5亿，投资-44.4亿，应收票据、账款+3.1亿，存货+9.3亿，固定资产、在建工程-2.6亿，无形资产+0.3亿，其他+1.4亿}
钱的来源与去处角度：
钱的来源：上市股东结余48.6亿，少数权益+0.5亿（其中新入资0.4亿，综合收益变动0.1亿），投资回款44.4亿，固定资产、在建工程净折旧未流出2.6亿，持股计划导致的资本公积-其他资本公积+1.2亿，共97.3亿
钱的去处：存款34.5亿，备货9.3亿，经营负债还款48.8亿，赊销3.1亿，买地0.3亿，共96亿
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