智慧投资2016年投资汇报

陈江挺

2016年智慧投资的回报是45.69%（$53，232---$77,553）,同期史坦普指数升了9.54%（2，044---2，239）。智慧投资的回报是指数回报的4.8倍！这是每位投资管理人梦想的成绩，我们这里谈谈钱是怎么赚来的，来年怎么重复同样的经历！

看到这样的成绩，对炒股有认识，且对资产配置理论有研究的网友的第一个感觉可能不是敬佩，而是疑问：“陈老师，您该不是赌狠了吧？”很内行的问题！回答是：“没有赌狠！个股资产配置通常以1%-2%起步，不超出3%；非常保守的做法！全盘持股数通常在40左右！”按资产配置理论，这种配置已经充分分散了个股的风险。

按照同样的理论，充分分散了个股风险的情况下，总体投资回报应该和大市指数十分接近；但我们却获得了5倍的回报！这种回报在统计学来说是不可能的；回报通常是以风险做代价的，同样的风险却获取了5倍的回报，难道天上真会掉馅饼？答案只有两个：要么资产配置理论本身有问题，要么我们的资产管理与众不同。

资产配置理论的基础是数学知识，主要是数理统计方面的知识。这方面的知识是科学知识，已经经受时间的检验，我看不到挑战的意义。那么智慧投资2016年成绩如此耀眼的原因就只能是我们的资产管理有特色，我们的方法有可能在同样的风险之下获得高得多的回报！那么特色是什么呢？

讲到资产配置理论还有个小插曲。我上这们课的时间是1988年， 教授名叫Harry Markowitz，一位很和蔼的白发老头。第二年听到消息他因为资产配置理论的先驱性工作得到诺贝尔经济学奖。当然，以后还想选他的课就很困难了！我算搭了末班车。

很神秘的魔术讲出来不过尔尔！分析我们的投资结果也一样。大家还记得这篇文章吗：“用两个实例谈谈怎么从股市赚钱”？ 这两只股票的回报就达20%，余下25.7%是另外38只股票的功劳！大家随便闭着眼睛买上20只股票，看看会不会碰到一只赚钱的股票？当然，不要一只股票赚了10%，其它19只股票却跌了20%，算总帐还亏！这里的技巧在于19只股票不亏钱，一只股票赚大钱；所谓先求“败而不倒”不亏钱，再“追求卓越”赚大钱。两者相加，就得到了令统计规律都失效了的成绩！

股票交易的方法主要是两类，一种是低买高卖，另一种是高买更高卖；两种交易的方法在思考方式相当不同。低买高卖您试图寻找“超跌”的股票，这是巴菲特的思路，您在寻求股价低于股值的股票，持有后耐心等待市场发现股票应有的价值。高买更高卖是利物莫的典型思路，认为股票闯新高有其原因，这原因往往会支持股价不断再创新高，这种方法英文称momentum play,是风险比较高的操作。还有一种是两者之间的方法，不抓两头抓中间，画一条走势线顺势而行。我早年模仿利物莫的思路，在上世纪末大牛市的时候曾战果累累；以后牛市结束，这个方法便失灵了！以后模仿巴菲特思路，但熊市的时候便宜的股票总是变得更便宜。顺势方法从图像上看最自觉，是我现在最喜欢的方法，但这种方法在实行的时候必须有选择性，好图形需有理想的基本面支撑；否则图形走势上下波动不容易操作；但什么是理想的基本面有赖于个人判断，这个判断如何建立的后面就是很多很多的汗水了！在交易过程中，怎么通过层层加减码来调整投资的风险也需要多年的磨练！如果说细节是魔鬼，这部分算是难以言传的技艺。

2015年美国股市两大板块受到重创，分别是药股和能源股。我在2016年用的是巴菲特的思路加顺势的思路，一方面试图在灰烬中寻找钻石，在“用两个实例谈谈怎么从股市赚钱”中介绍的例子就是找钻石的典型。另一方面就是顺势操作，这里给几个持有的股票大家感受一下，Fig，Hun，Orc，Aht；这些股票的通性是股价还低，走势挺好加红利很好。这类股票是用顺势的思路操作，怎么操作大家复习一下“怎么做这只股票2012-6-26”。

顺势操作的股票维持了基本盘，这些股票占持股的近一半，它们提供了基本的回报。这些股票的红利往往都有5%左右，就是说股价就算不动，红利也收了5%。比将钱放银行的不到1%的利息好多了。当然，前提是股票别跌了！

如果对2016年总体的投资策略做个小结，就是维持一定的低风险交易保证基本盘，在此之上进行一部分投机抄底，结果是在很低的总体风险之下获得了超额的回报。

从智慧投资2016年的投资分析，我们可以得到这样的结论：从股市是可以赚到钱的，而且可以在很低风险之下赚到钱。不容易做到，但有可能做到！

当然大家想知道我对2017年的预期！我通常不做大市的分析，天晓得明天股市会升会跌？重要的是将今天的事情做好！每天问自己有没有在正确的时间做正确的事情？有没有让贪婪心控制了行动？至于结果，我知道长期一定会很亮丽，短期需要做到的是败而不倒！同样的事情做了几十年，很多都是下意识的行动，并不需特别努力。按照股市的老话：简单的事情重复做！2016年这么成功，我看不到不继续采用同一思路的理由。

对投资管理，有说法是将钱买指数基金就好了！从理论上说50%的基金表现比不上指数；若加上管理费等等，75%的基金比不上指数。但优秀的专业管理人有可能实现在同等风险之下获取比指数高的多的回报，智慧投资在2016年的表现就证明了这一点。就算剔除几个钻石，智慧投资的总体回报还是比指数好得多！这就是专业经理人的魅力。

朋友们总希望我能够多给些学习炒股的建议！除了多实盘之外，我希望大家多读些书，比如金融学知识，会计知识，经济学知识，资产配置理论等等，开卷有益。股市的大多数玩友都靠技术分析炒股，总是试图寻找那么一种图形，认为找到了就踏上了发财之路。我老是会想起这段话：“大导演们总会告诉你，他们成功是因为自己的哲学思想，对社会的深刻认识，自己的艺术感觉或宗教信仰等等！他们不会告诉你，自己能拍出电影首先是在电影学院学习了怎么放三脚架和设置光线的训练，也不会告诉你各种镜头的差别有多大；对他们那个层次的人来说，这可能太简单了，不值一提！但对大多数人，一辈子都没学会这些非常简单的东西。”股市的知识远远不止那几个技术图形！要想成为股市的行家，需要学习的东西很多，点点滴滴的积累才能够丰富自己的内涵，一步步迈上成功殿堂。炒股这个行业有暂时侥幸的可能，就像一无所知的赌友可能偶尔从赌场赚上一笔，但最后的胜者永远属于拥有数学胜算的赌场。大家平时的学习和实践就是在累积那极其珍贵的数学胜算。

祝大家2017年好运。

陈江挺

日落斜阳 发表于 2017-4-6 21:18
除了多实盘之外，我希望大家多读些书，比如金融学知识，会计知识，经济学知识，资产配置理论等等,陈老师可 ...

我学这些的时候在美国，都是学英文，中文的不知道推荐那些, 我自己没看过这些科目的中文书！开卷有益，我相信都差不多！

陈江挺

毛经纬 发表于 2017-4-22 00:51
请教一下陈老师：请问您是否使用股票和指数的期权、期货等衍生品，对持仓的股票进行风险控制和对冲？如果使 ...

我不在公共理财的时候用这些手段。这些手段在我看来增加了操作的风险。风险控制最好的方式就是分散风险！其它至于止损和顺势而为操作等等都降低了风险。