《道氏理论》读书笔记

同心2

这几天一直在网上找word版本的《道氏理论》，想对整本书做一次批注，PDF版的图片版倒是找到一个，没有找到word版的。那就看纸质书吧。所读的版本是由3www译，地震出版社出版的版本。
在我看来，“道氏理论”是一切技术分析的基础，它所定义的趋势概念是技术分析的魂，它构建出了技术分析的框架。以后的技术分析理论基础都是在这个框架基础上，或从另外的角度阐述，或对这个框架进行丰富。
跟随雷亚，再一次去感受道氏理论的智慧！

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休.班克罗夫特于1932年5月21日在波士顿做的序言

1.在股票市场中，个股的价格波动的背后，实际上总是隐藏着市场整体趋势的变化。直到那时，就是那些思考过这类问题的人也普遍认定，股票市场的个股价格波动，是相互独立、互不关联的，是由其特定的个股公司状况，以及当时参与这些个股投机人士的市场态度所决定的。【表面看来，个股的波动与市场整体趋势无关。再仔细琢磨，在中国市场，2010年至2013年绝不部分个股持续创新低，而2014年7月至今，很多个股则持续创新高。个股价格波动背后反映也市场整体趋势，市场整体趋势支配着绝大多数个股的运动。所以，做股票要看大盘，做个股。在大势好时，买对了的股票要尽量地安坐不动，或是卖出之后要有勇气再买回来。要安坐不动，不是说买完就放那儿不管，仍然要关注，但止盈可以从容些，可以去忍受太一些的回撤。】

2.汉密尔顿发展了他称之为道氏理论的“涵义”。对汉密尔顿来说，股票市场是商业的晴雨表。而且常常能预示自身的未来可能发展趋势【指数对个股操作的意义在于：研判指数，揭示其发展趋势，为个股操作提供依据。现在，可以通过ETF基金直接对指数进行操作。】

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雷亚所做的《前言》

1.坚信道氏理论是预测股票市场价格运动的唯一合理的确定的方法，是我写这本道氏理论书籍的唯一初衷。
【因笃信，所以有所获。或许，将道氏理论视为唯一的合理的方法，过于武断；但对于个人来说，面对瞬息万变的市场，确实要守住一种方法为依据进行市场的解读与预判。
很多地方都有这样的理念，不要去预测市场。所有的操作都是基于一定的预期的。买入是因为预期后面要涨；卖出是因为预期后面要跌。说不要预测，是指不要把属于概论层面的预测与确定性事件分开。当市场与预测不相符时，就要认错并执行。】

2.像我这样一个卧床多年的人，就有了别人所难得的机会，去学习和做研究。如果一个人不利用这种特有的机会，把它当成是一种幸运的人士才能够享有的快乐补偿，他就会丧失生命的乐趣。【乐观地面对任何境遇，不怨天尤人，这种心态值得学习。】

3.十多年来，我所做的一切商业事务都是在床上进行的。我的唯一消遣就是研究商业经济，尤其是对商业趋势和股票市场趋势的研究。也许是由于道氏理论，或是纯属幸运，我在1921年适时地买进了一些股票；而在1929年，股市的最后上冲猛涨之时，我没有持有任何股票。并且，还是由于道氏理论或幸运，我在股市崩盘之后两年里，持有少量比例的放空仓位。所以，我的研究得到了回报。如果我在努力实践道氏理论的同时，能对道氏理论进行阐述解说，也许会对其他人有所帮助，至少，我的愿望是如此。
【有付出终有回报，雷亚用自己的经历说明道氏理论的正确。
真正的伟大的著作往往是从利他角度而写的，是饱含着真诚而写出来的。】

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第一章：道氏理论的演变

这一章讲道氏理论是怎样形成的。从查尔斯.道提出用平均价格来预测经济发展趋势，到汉密尔顿将之系统化并运用到股票市场发展趋势预测，到雷亚将之清晰化。道氏理论历经多代人的不断完善、不断修正。
1.道氏于1902年逝世，他在逝世之前的几年里，写过一些涉及股票市场投机的评论文章，这些评论是我们仅有的道氏个人观察股票市场中重复出现特征的记录。道氏的这些观察，是基于当时包含道.琼斯平均价格指数内的铁路和工业股票的日平均价格指数运动的变化。
【“重复出现特征”，这是一切技术分析的假设。历史很可能重演，技术分析就是把重复出现的图形上升为理论。】
2.当今，许多成功的人士都认为，道.琼斯铁路和工来股票日平均价格指数是至今为止所发明的用来揭示股票价格趋势和经济发展趋势最可信赖的指标。他们通常把根据股票的平均价格指数来进行市场推断的方法，称作为“道氏理论”。
从过去的经济记录中抽取大量的数据，然后综合到一起算出一种指数，借此来可靠地预测其发展的趋势，这本身并不是一项多么非凡的工作。问题是所有这样的方法，都是与过去打交道；出于需要，一定在很大程度上是基于历史会不断重复出现的假设。所以，这样的指数，其价值若要为人们所接受，必须经过和实际状况的运动发展进行多年的对比验证。
【道氏理论是利用平均价格指数来定大势，其实，个股一样可以用这样的思路来操作，其核心是趋势。】
3.尽管汉密尔顿在1926年的预测出现了一次严重错误，关于这点我们以后再加以解释，不过，这一错误实际上真正完善了对道氏理论应用的总的原则，证明了道氏理论不是永远正确无误的。
4.以下是雷亚摘录汉密尔顿的文章片断：
（1）简单来讲，道氏理论是这样的：在任何股票交易市场中，都会同时存在着作用、反作用和相互作用这三种明确的价格运动形式。首先在表面上看到，也可以说是股市日间的价格波动，其次是比较短暂的价格运动，像在牛市中的回调和熊市超卖后的快速反弹，最后，也是主要价格运动，它能在历时数月的时间里决定着股票市场的趋势，也可以说是股市主要真正的运动。
【汉密尔顿对三种运动反复阐述。因为道氏理论主要针对主要运动，或者说长期运动。主要运动不可操纵，所以有其自身的发展规律。下面这一段话也是在说这个意思。】
（2）研究者对股票平均价格指数进行分析时，内心要铭记一些前提条件：即研究中所得出的带有普遍性的结论，对股市的日间波动是没有价值的，对于处于第二位的次级反应运动也是不可靠的。但是，对市场的主要运动可能是有帮助的，而且对总的经济来说逐步具有真正晴雨表的价值。事实上可以这样说，在注意了这些前提条件下，就研究股市价格运动的记录而言，或出版的专栏文章，尤其是第一次世界大战前的一些文章，其正确的时候远远多于错误的时候。而对于那些错误而言，多半是脱离了道氏正确的、科学的方法。
（3）一些学习道氏理论三种运动的人，坚持要求道氏理论的三种运动要具有一定程度数学上的、甚至于绘图上的精确性，而这种条件是道氏理论所不具有、也不需要的。
【不定量，则不好依次操作。利物莫尔在股票大作手操盘术中对此进行了研究。他通过设立一定的幅度，把三种运动归于便于操作的运动，同时，自然地忽略了日常波动，做了一个极具意义的开创。】
4.当然，他们能够发现有很多的价格运动是晴雨表所不能预测的，尤其是处于第二位的次级反应运动。这又能怎么样呢？人类是不可能造出按他们要法度的那样的工具和仪器的。而且，我认为处于现阶段的人类精神发展状态中，我们不会相信我们当中的任何人会达到这样的确定性。让世界毁灭的一种方法，就是让一些彻头彻尾的心怀好意的利他主义者从造物主手中接管地球。
支配股票市场运动的规律，在伦敦股票交易所、巴黎证券交易所，甚至柏林证券交易所都会同样有效。但是，我们可以更进一步讲，即使这些股交易所和我们的交易所被彻底摧毁，不存在了，其支配规律所含的基本原理也学理真实可靠地存在着。随着任何巨额资本的自由市场的重新建立，它们又会重新起作用，这一切都是自动、必然会发生的。   
【没有完全确定性的市场。但有规律存在。读书、实践，就是要去找到属于自己的这样的规律。操作系统就是对自己所感悟到的规律的反映】
5.作为一个有效的假说，道氏理论这种注重实效的原则，存在于人类的本性之中。追求成功与富足会促使人们行为极端化，而极端行为的后果却是悔恨与消沉。在经历了真正的金融 大恐慌黑暗之后，工人们会庆幸有工作所得，同时，还会从微薄的工资中拿出钱来进行点滴的储藏；而资本家也会满足微利和快速的金融回报。
【为什么会有规律？历为亘古不变的人性。】

6.已故的美国参议院议员斯本纳，在阅读《华尔街日报》的一篇评论文章时说：“倾听市场冷酷无情的裁决吧！”他看到了那场裁决的冷酷无情和精确。因为这裁决是，也必须是以全部的证据为基础的，即使这些证据是同由无意识的和不情愿的证人所提供的。
【敬畏市场。市场反映了一切信息。】

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第二章：汉密尔顿阐述的道氏理论

第二章是整本书的精华，道氏理论的假设、重要的概念、结论都在这一章简明扼要地进行了介绍。后面则分章对每一个概念详细介绍。
一、学习道氏理论的必要性
1 .就像潮汐的记录对航行的船长是必须的一样，道.琼斯平均价格指数的以往运动表现对股票交易者来说也是如此。再换一种形象的说法，平均价格指数的日走势图对于交易者的用处，就像航海者手中的航海图一样。但是，航海者还发现，安全领航员的晴雨表是必不可少的航行仪器。道和汉密尔顿给出了能预测股市天气是晴好、风雨交加还是没有变化的晴雨表，这个晴雨表叫道氏理论。对于交易者而言，具备能正确阅读道氏理论这个股市晴雨表的能力，就像航行的船长要理解他的晴雨表一样重要。
【道氏理论是一份指南，这份指南指出现在处于何种状态。投机者要具备能够读懂平均指数的能力。】
2.道.琼斯工业和铁路股票的日收盘价格的平均指数，以及纽约股票交易所的日成交量，是希望利用道氏理论帮助预测股票价格趋势和经济趋势的学习者们所需要的全部资料。
【需要的资料少，需要的是最原始的资料。也就是说，消息、内幕等都是不需要的。】
3.道氏理论就像代数学一样，只是肤浅地阅读教科书是不会得到理解的。
【需要在实践中运用。】

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二、道氏理论的假设

要想成功地利用道氏理论进行股市投机，必须毫无异议地接受如下一些假设，就是：

1.市场操纵：市场操纵对于平均价格指数的日间波动是可能的，对于第二级的反应运动，市场操纵的影响就比较有限了，但是股市的主要趋势是决不会被操纵的。

【雷亚将这一条假设放在第一位，为什么呢？如果承认市场是可操纵的，那市场就不存在规律了，操纵集团想怎么样就怎么样。投机就成了猜测操纵集团的游戏了。猜对了就盈利，猜错了就亏损。只有承认市场的长期趋势是不可操纵的，是有着其自身的发展规律的，投机股市才有了可能盈利的方法——顺势而为。大势不可操纵，个股是否可操纵？个股的价格确实会受到主力资金的影响，但主力资金操作个股也要顺势而为，甚至更需要顺势而为。顺大势，可保证不败；抓住领头羊，有可能获得更多的盈利。正因为大势不可操纵，所以，指数基金的操作可能成为以后投机的一个好的标的。】

2.股市的平均价格消溶了一切因素：道.琼斯铁路和工业股票日收盘价格的平均指数，是全部的希望、失望和那些知道一些金融事务的每一个人的知识的综合性指数。正因为如此，即将发生的事件的影响（不包括天灾人祸），平均价格指数总是会将其消溶在它的运动中。平均价格指数会对像火灾和地震性的灾难进行快速评估。

【如何面对每天纷繁复杂的消息？道氏理论指出了一条最简洁、也是最有效的方法：看平均价格指数。平均价格指数中消溶了一切。当然，在阅读平均价格指数中，要将注意力集中在主要运动上。消息要不要关注？怎么处理阅读平均价格指数与关注时事的关系？对于一些对未来影响不大的事件，稍关注即可，要关注的是国家的政策导向，世界未来的发展趋势。】

3.道氏理论并非不出错：道氏理论并不是击败市场的不败系统。要使道氏理论成功地对投机有所帮助，需要严肃认真地学习研究和没有偏见地收集证据资料，决不能把愿望强加于思想之中。

【没有100%的系统，只有胜率高的系统。敬畏市场，让交易由市场说了算。依据自己的交易系统，由市场的表现来决定买不买？卖不卖？买多少？卖多少？买什么？卖什么？】

围绕道氏理论提出的这些基本因素，如果不被当作数学定理那样接受的话，那么在进一步的学习中，不是误入歧途，就会感到困惑不解。

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二、道氏理论的假设
要想成功地利用道氏理论进行股市投机，必须毫无异议地接受如下一些假设，就是：
1.市场操纵：市场操纵对于平均价格指数的日间波动是可能的，对于第二级的反应运动，市场操纵的影响就比较有限了，但是股市的主要趋势是决不会被操纵的。
【雷亚将这一条假设放在第一位，为什么呢？如果承认市场是可操纵的，那市场就不存在规律了，操纵集团想怎么样就怎么样。投机就成了猜测操纵集团的游戏了。猜对了就盈利，猜错了就亏损。只有承认市场的长期趋势是不可操纵的，是有着其自身的发展规律的，投机股市才有了可能盈利的方法——顺势而为。大势不可操纵，个股是否可操纵？个股的价格确实会受到主力资金的影响，但主力资金操作个股也要顺势而为，甚至更需要顺势而为。顺大势，可保证不败；抓住领头羊，有可能获得更多的盈利。正因为大势不可操纵，所以，指数基金的操作可能成为以后投机的一个好的标的。】
2.股市的平均价格消溶了一切因素：道.琼斯铁路和工业股票日收盘价格的平均指数，是全部的希望、失望和那些知道一些金融事务的每一个人的知识的综合性指数。正因为如此，即将发生的事件的影响（不包括天灾人祸），平均价格指数总是会将其消溶在它的运动中。平均价格指数会对像火灾和地震性的灾难进行快速评估。
【如何面对每天纷繁复杂的消息？道氏理论指出了一条最简洁、也是最有效的方法：看平均价格指数。平均价格指数中消溶了一切。当然，在阅读平均价格指数中，要将注意力集中在主要运动上。消息要不要关注？怎么处理阅读平均价格指数与关注时事的关系？对于一些对未来影响不大的事件，稍关注即可，要关注的是国家的政策导向，世界未来的发展趋势。】
3.道氏理论并非不出错：道氏理论并不是击败市场的不败系统。要使道氏理论成功地对投机有所帮助，需要严肃认真地学习研究和没有偏见地收集证据资料，决不能把愿望强加于思想之中。
【没有100%的系统，只有胜率高的系统。敬畏市场，让交易由市场说了算。依据自己的交易系统，由市场的表现来决定买不买？卖不卖？买多少？卖多少？买什么？卖什么？】
围绕道氏理论提出的这些基本因素，如果不被当作数学定理那样接受的话，那么在进一步的学习中，不是误入歧途，就会感到困惑不解。

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三、道氏的三种运动
股票的平均价格指数由三种运动构成。也许在同一个时间中就会包含这三种运动。其中首要的，也是最为重要的就是主要趋势运动：股市整体向上或向下的运动，也就是人们众所周知的牛市或熊市，其持续时间也许是几年。处于第二位的，也是最具造成迷惑假象的运动，就是次一级的反应运动：对于主要趋势是牛市的市场中，次一级的反应运动就是重要回调的下跌运动；而在主要趋势是熊市的市场中，次一级的反应运动就是反弹的上升运动。这些反应运动通常持续3周到数月。处于第三位的，通常也是不重要的运动，就是平均指数的日间波动。
主要运动：主要运动就是股市整体的基本趋势，也就是广为人知的牛市或熊市，经历的时间从少于一年到几年的时间不等。正确地确定主要运动的方向是成功投机的最重要的因素。现在还没有方法来预测一个主要趋势的持续时间的长短。
【确定的依据也是根据道氏理论。】
熊市：主要趋势是熊市的市场，它是由长期的向下运动和重要的反弹上升所组成的。熊市产生的原因在于各种的经济弊端，并且只有当那些发生的最糟糕的事情已经被股票价格消化掉了，熊市才会结束。熊市有三个主要阶段：第一阶段，是对那些在抬高价格之后所购买的股票所寄托希望的破灭；第二阶段，是由于商业的萧条和收入的减少而导致的卖出阶段；第三个阶段，是无视股票本身的价值，优质有价证券被廉价抛售阶段，进行这种狂售的人们，是为了得到现金，一定要把自己的一部分资产进行变现的人。
【熊市三个阶段是参考，更重要的还是图形。图形是同金钱堆出来的，反映的是人的本性和情绪。】
牛市：主要趋势是牛市的市场，它是由股市整体向上运动，或被一些次级的反应回调运动打断，时间平均长达两年以上。在牛市期间，由于商业环境的改善和股市投机活动的增加，使得来自投资和投机的购买股票的需求量增大，从而促使股票的价格攀升。【供不应求，价格上升。】牛市有三个阶段：第一阶段，是人们重新恢复对经济未来发展的信心；第二阶段，是股票价格对已知的公司赢利的改善与提高所作出的价格反映；第三阶段，是投机猩獗、通货膨胀显著阶段，股票靠人们的希望和预期支撑价格飞涨。
次级反应运动：为便于讨论，我们把在牛市中的重大下跌运动，或者在熊市中的重要上升运动，认为是次级反应运动。次级运动的持续时间通常是三周到数月不等。这种间歇性的次级反应运动的价格回调，一般会回调到其前期从前一个次级反应运动结束开始的主要趋势运动价格变化行程的33%~66%之间。这些次级的反应运动常常让人们错误地以为是主要趋势发生了变化，明显的原因在于，牛市第一阶段的价格运动，与后来被证实只是熊市中的次级反应运动，总是具有巧合的相似性。反过来讲，在牛市中，对于前期高点被达到之后的回调运动和熊市第一阶段的价格运动，也总是具有巧合的相似性。
【期望没有次级反应运动的市场是不现实的，清醒地认识到这一定存在，客观理性地去应对。我目前的系统，是不去猜，也不刻意地去回避。通过次级反应运动来检测手中的股，如果能承受得住，那么是真金，还可以继续留着，并用滚动仓降低成本，只要运动正常，它一定会创新高，暂时的价格下跌只是为了下次创新高。但又不是说拿着不动，在重要的支撑处，仍然要止盈。止盈止损后走势又回来了，所以设立了补充仓。系统是可以操作的，关键是不折不扣执行，即便有的时候效果不那么好。】
日间波动：仅仅依据一天的平均价格指数运动来进行推论，几乎肯定是会得出误导性的结论。只有市场形成了“线态窄幅区间盘整”形态后，如此推论才有一些判断价值。无论如何，一定要记录和研究每天的平均价格指数的运动，因为一系列的日走势图，总是最终会形成易于识别的、具有市场预测价值的形态。
【积小步以至千里，市场趋势是如此，投机能力的形成是如此，财富的积累也是如此。】

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四、趋势的确定
1.两个平均价格指数必须相互确认：铁路和工业股票的平均价格指数运动一定要永远一并同时考虑，两种平均价格指数必须相互确认。只有在这个条件下，才有可能得出可靠的市场结论。如果只是根据其中之一的平均价格指数的表现作出的结论，而没有得到另一个平均价格指数的确认，这样的结论几乎肯定会是误导性结论。
【市场瞬息成变，没有什么规则是100%成立的。为了提高预期与实际的相符度，各种理论都设置一些方法来提高准确度。道氏理论用铁路和工业股票指数的相互确认；波浪理论则是利用若干规则；利物莫尔利用价格穿越关键点的幅度；还有的用时间，比如突破3天等等。这些都是为了尽量地过滤掉市场的杂波。道氏理论是明智的，只要市场维持原有趋势或趋势改变，两种指数一定会相互确认；而两种指数不能相互确认，就要引起重视了。实际操作中，可以一种指数做为参照，但密切关注两种指数是否相互确认。】
2.确定趋势：如果上升浪能连续不断地突破前期的高点，而随后的下跌能在前期低点之上结束，这市场就是牛市趋势。反之，若上升浪不能超过前期的高点，而随后的下跌的低点却比前期的低点低，这市场就是熊市趋势。用这样的推理所得出的结论，在评估次级反应运动时很有用，但这项推理规则的最为重要的作用，是在预测主要趋势的重新开始、继续和改变。【以上升趋势为例：如果上升趋势中回调不破前期低点，而随后的上涨又突破了前期的高点，那么，回调只是一次级反应运动。如果回调不破前期低点开始了达到一定幅度的反弹，则很有可能趋势要重新开始；如果回调之后又创新高，则上升趋势继续；如果跌破前期低点，又不能创新高，则趋势很可能改变。这是道氏理论的精华之一，斯普朗迪据此提出123法则；利物莫尔则不是简单地看是否跌破，而是给出了一定的幅度，这对应对市场操控是非常有帮助的。】为了便于讨论，我们把在一天或多于一天的时间里，如果平均价格指数的反向运动超过了平均价格指数的百分之三，就把这样的运动看成是一个上升浪或下跌浪。这种运动，只有得到了两个平均价格指数在方向上的相互确认才可信。不过两个平均价格指数的确认，并不要求必须在同一天发生。【雷亚针对当时的市场提出的一个幅度，目前用这个幅度显然太小。我现在个股用10%，指数用8%，这取决于每个人的习惯。】
3.线态窄幅区间盘整：一个“线态窄幅区间盘整”的形态，一般持续两到三周，或者更长的时间。在此期间内，两个平均价格指数的价格变化处于大约百分之五的窄幅区间范围内。这样的运动表现市场在收集或者派发。如果两个平均价格指数同时向上突破“线态窄幅区间盘整”的区间，就表明市场是处在收集阶段，价格会走得更高；反之，如果同时向下突破“线态窄幅区间盘整”的区间，就表明市场是在派发，价格肯定会继续下跌。如果只是从一种平均价格指数的运动得出结论，却没有得到另一个平均价格指数的确认，所得结论一般是错误的。【通过盘整区域来观察市场。用“肯定”还是有些绝对。】
4.成交量与价格运动的关系：当市场处于超买状态时，就会在上升中表现出呆滞乏力，而在下跌中表现出活跃的动力；反之，当市场处于超卖状态时，就会在下跌中表现呆滞乏力，而在上升中表现出活跃的动力。牛市会以市场中相对较低的成交量为开始，而以市场的过度活跃而告终。
【以后在选股和判断股价走势是否正常时多注意下成交量，把成交量做为判断的一个辅助依据（主要依据是价格变化本身）。】
5.双顶和双底：“双顶”和“双底”在价格运动的预测中价值不大。市场已经证明，其假象远比正确的时候多。
【道氏的“盘整”理论、趋势判断理论，都是支持“双顶”“双底”形态的，利物莫尔市场要诀也是非常看重“双顶”“双底”形态的。后面对“双顶”“双底”还有介绍，到时仔细研究下。我想，雷亚的意思是不是指，还没有确认时，过早下结论是很有可能错误的。】
6.个股：对于活跃的和发行广泛的美国大公司的股票，一般会与平均价格指数同步地上升或下跌。可是，对于任何一只个股，其市场表现可能会与由多个公司所构成的股票平均价格指数有所不同。【绝大部分个股的形态会与指数的形态类似，只是幅度有所不同。另外，指数的长期走势不可操纵，指数的形态很难做出来，但个股短期的形态是完全有可能做出来的。因此，利物莫尔天才地把道氏理论加以改进，使之适应于个股。】

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第三章：市场操纵

市场操纵对于平均价格指数的日间波动是可能的，对于第二级的反应运动，市场操纵的影响就比较有限了，但是股市的主要趋势是决不会被操纵的。

证据：

汉密尔顿是对参与股票市场的各个集团都有密切联系。他经过几十年的研究，得出这个结论，值得信赖。

股票市场本身比那些“股票操纵集团”和“了解内幕的权威人士”的力量之和还要大。

认为市场可以被操纵，是除了缺乏耐心之外导致投机者亏损的第二个原因。

消息已经被市场所反映，所以，不要太在意消息，要在意的是指数所显示的的市场的状态。