2019年投资回顾.

陈江挺

2019年投资回顾.

            2019总体上是个好年，智慧投资回报32.56%。同期斯坦普指数升了30.43%，智慧投资稍稍领先。当然，智慧投资的总体投资风险相对较小，是在更小的风险之下取得的回报。控制风险的手段之一是入市较浅，其次是投资选择的均衡。

            作为一位投资管理人，我心中所想的更多的是怎么控制风险。正确的投资策略迟早会得到优异回报。在金融市场，最后的胜利者通常是谨慎的投资者。当一位投资管理人需要公布业绩的时候，他有极大的压力要拿出好成绩。结果常常是承担了不该承担的风险！每一位失败的投资经理人都不仅是他自己的失败，还有众多对他信任的投资人失去了储蓄。投资管理人需要小心谨慎。

智慧投资的管理思路是用基本面选股，用技术面控制仓位。当两者有冲突的时候，基本面优先。以下我用投资集合内资金额最高的两只股票来解释我的投资思路，让投资者了解一下为什么您们的资金投向了这些股票。

第一只股票的代号是NVCR，资料和图可以在这里看到：https://finance.yahoo.com/quote/NVCR/profile?p=NVCR。 这只股票2018年投资回顾介绍过，2019还是智慧投资最大的持股之一。这家公司生产一种微波仪器，用微波来控制癌肿瘤细胞的生长。已通过实验证实对脑癌和胸膜间留癌有效，获美国药监局批准。且仅仅治疗这两个症状，公司已经盈利。真让我动心的是公司正在进行针对乳腺癌，肺癌，胰腺癌，肝癌等等的实验，如果证明有效，将是全新的一种癌症治疗渠道，钱途不可限量。

第二只股票的代号是 SBGL， 资料和图可以在这里看到：https://finance.yahoo.com/quote/SBGL/profile?p=SBGL。 最近这家公司的交易代号换成SBSW， 由于新换代号，很多信息没有转过了，请大家两个代号都查一下。这家公司是全球最大的贵重金属生产商之一，主要产品是黄金，钯金和铂金。贵重金属有个特点，交易价钱是周期性的。由于生产的成本基本固定，比如现今黄金的生产成本大约每盎司一千美金左右，如果金价低于每盎司一千美金，那么大家都亏钱，黄金厂商的股价就会惨不忍睹。一旦金价高出这个数，那么高出来的几乎都是利润，所以金价高的话，黄金厂商的利润相当可观。我们是2018年中慢慢买入，买入的时候觉得贵金属价钱应该触底反弹了。一年多时间，钯金，铂金的价钱翻了跟斗，金价也升了一节，sbsw的股价翻了倍。



大家或许想问在什么情况下我们会卖股？就NVCR，这种对癌症治疗可能产生革新性改变的公司，我们最好多些耐心，多等等！如果公司的技术在治疗其它癌症上也得到证实，股价还有很大的上升空间。没有人猜得到最高点。至于SBSW，贵金属的价格不可能无限上涨，这种周期性厂商的股价涨到一定地步就可以走了。我会用技术分析的方法判读出手的时机，我不给自己一个固定的价格数字。

至于投资组合中份额稍小点的有amrn，axnx等等，大家可以去查查公司的情况。这些公司都各有自己独特的产品；amrn有市场唯一一种经fda批准的，可以降低血脂的药品，可以降低心脏病的风险达25%之多；axnx的产品可以控制老年人的大小便失禁，极具实用价值。股友们在买卖股票的时候通常只是看图，注重某只股票图像怎么样？大家看看我们投资组合里面选的股票，其背后的公司通常都有可信的产品，很有远景。我们注重价值分析。

把投资管理当成专业，只靠技术分析看图炒股是不够的，价值分析应该占决定中更大的比份。如果技术分析和价值分析有冲突的时候，应该更尊重价值分析。当然有个例外，就是只做短炒的时候，那时价值分析可以忽略。但我不建议普通股友们短炒，今天人工智能太厉害了，搞短炒，人玩不过电脑。

投资管理会碰到时机问题，有时股市会短期来个很大的波动，2020年3月就出现这种情况！冠状肺炎打乱了全球的生产供应链。止损出局吗？我自己对这种事件判断着重于长期的影响：这种瘟疫可控吗？会造成多大的财产损失？什么行业受影响最大？我自己认为这次瘟疫的影响对全球财富的破坏很微小，而且瘟疫可控；一旦风头过去，就像SARs一样很快会被遗忘。在这个时候，技术面应该让位给基本面。此时卖股离场不是正确的选择。但情况还在持续，让我们留意观察。

我自己很少对股市的明天做推测。大势的东西怎么说得准？谁在三个月前能预测出冠状肺炎？也不知道冠状病毒会不会像SARs一样天气一热就消失。所以我也不愿对今年的股市会怎么样做个猜测。我们生活在知识大爆炸的时代，新的科技和医疗手段进步快速，我专注这样的大趋势，争取让我管理的投资能和这种科学的进步同步。

谢谢大家并祝大家健康顺利。

陈江挺

司机

我也觉得吧，价值投资，才是真正的投资！那什么是价值呢？

股市里，有些股票的价格低于它的“净资产”，比如类似A股里的钢铁股。也有一些股票可以讲很好的故事，比如一些搞研发的科技股医药股。两者都是价值投资的对象。我想老师说的该是后者吧。

显然，这样的价值投资观念对标到一级市场，就是不折不扣的风险投资，俗称风投，看看风投公司投资的企业标的，把它搬到股市里，都是很好的“价值投资”标的。  在一级市场，这样的投资成功率非常低，而成功的部分，回报率非常的大！

我们来具体分析一下技术投资，和这种价值投资之间的区别：

技术分析的逻辑基础是博弈，那么他针对的就是人，和人战斗，成败的关键是战胜对方； 而这种价值投资的逻辑基础是上帝视角，针对的是上帝。很显然，这样的投资观就好比是马云成功的例子，是上帝说了算的。

显然，如果一个技术高手，找到一个好标的，持有一年，那么他赚钱的概率很高，但收益率可能没那么高！ 而一个风投投资了一个产业，或者在一个行业里众多的公司里选中一个公司投资，那么他的成功率是没办法保证的；但有些案例一旦成功，持有几年甚至几十年后，回报率是惊人的！！

究其内在原因，为啥尼，因为技术的分析，无论投资的公司赚不赚钱，股价都会按照既定的方向前进，也许需要谎言，甚至不需要谎言也行，因为股价只要在涨，就会有人追高。也就是说，股价的运行逻辑是在人类的能力圈里面运行。  价值投资则不同，请你告诉我下一个朝阳行业，或者下一个胜出的公司是谁？你告诉我我也不信，因为你在瞎猜，为啥？因为这个脱离的人类的能力圈，是由上帝决定的！

我觉得吧，炒股关键是个炒，博弈的对象一定是人，而不是上帝。所以即使是聪明的大资金在股市里都是翻云覆雨，折腾个来去。没有一个会搞什么“风险投资”，因为风险投资的战场一定是一级市场。当然了，公募基金是个特殊的形态，也会有其他的说法。

综上：“价值投资”是赌博，技术分析是博弈

股友江晶

      祝贺智慧投资取得好成绩，感谢老师的分享！
      看完2019年投资总结的感想是，短线交易者，研究图表，市场心理，资金热点，追求的是高胜算，或者高赔率；长线交易者又何尝不是了。
      一个股票配仓3%，赔光了也就3%，如果抓住未来的伟大公司，回报是数倍甚至百倍千倍。短线不适合上了规模的资金，投资的天地更宽广。而金融风暴，次贷危机，海啸地震，病毒瘟疫...所有的困难都会过去，只要人类不毁灭，文明的发展就还会继续，新的科技取代旧的技术，新的伟大公司会逐渐取代过时的。只是这已经不是炒股投机；而是投资公司，投资行业。需要的知识深度，眼光格局，心态耐心，对业余股民来说，是更深的鸿沟。

      我们小散户，想在股市发大财是不现实的。如果实在是喜欢这行，就不要怕，无论遇到什么困难，也不要放弃。在炒股的过程中，慢慢的不偏执，不幻想，不冲动，不躁狂，变得有计划，自律，坚持，这个过程本身就是一种生命成长的轨迹。所有困难总会过去，所有人都会走到终点，不论赔赚，都是赢家。坛友们，加油！

陈江挺

股海小鱼 发表于 2020-3-10 19:43
陈老师，《股票炒家回忆录》什么时候能出版呢，谢谢！

不少股友询问“股票炒家回忆录”什么时候出版，谢谢关心！译稿很快就会完成，但我还没有确定交给哪家出版社出版。请大家再等等。

jet158

最近两周美股大市的走向及nvcr的走势可以看出，nvcr相对来说很坚挺。
这里突然想起陈老师最新版智慧书中提到的“价值分析……股价越跌应该越有价值……这一矛盾无解”（书不在身边，无法直接引用）。在技术面让位给基本面的时候，是否应该在股价大跌企稳后加仓（这一操作在老手看来应该不属于向下摊平，而是例外）。

最近多年未露面的宝盛兄出现在论坛，谈到19年陈老师的投资回顾，他的观点依然“犀利”。这里借用一段（智慧书）：
别爱上任何股票
有人会爱上某只股票！原因常常是对该股票做了很多研究。无论什么，一旦熟了，慢慢就会产生感情:这是人性，没办法的！问题是在炒股这行，爱上股票是极其危险的，它会断送你的炒股生命。 我自己印象深刻的是我的第一部车。和大多数20世纪80年代初来美国者一样，我是空着手来的。在餐馆干了一年，交完学费后留下的那么点钱就用来买旧车:在美国没车是不行的。我的第一部旧车是本田喜美，10年的老爷车，16万英里的里程。任何开过车的先生都知道，10年车龄，16万英里车程的老爷车事情多着呢！穷学生，修车的事当然只有自己干。在以后的一年里，我从刹车到化油器都自己换了一遍，着实对这部车下了工夫。如果开长途的话，我是将修车工具和常用零件放在车上一道走。虽然这部车两年后就退休了:它实在跑不动了！其直接的后遗症就是我真的爱上了这部车；我对它实在是太熟悉了。多年以后，一讲买车我还会想起本田。由此知道大车厂的入门车通常亏本卖的原因:钓鱼！ 讲回股票，你研究公司的产品，分析营收，固定资产，本益比；试用其产品，甚至研究总经理的八字命盘。一段时间下来，你就如我当年修旧车上了瘾，脑袋里总忘不了它。什么炒股计划，什么止损，统统再见！股票升，应该的；股票跌，暂时的；反正我相信你的产品有前途，公司有未来，明天一定会更好！网络股的泡沫大家都记得，例子我就不多举了。公司研究做多了，难免对公司产生感情，这是人性！但请肚子里明白这是人性的弱点:别昏了头，忘了保本，忘了止损。请谨记:别爱上任何股票。”

对比陈老师这几年的投资回顾，今年的回顾观点有些变化，对于新手刚接触智慧书和论坛，可能会产生疑问和不知所措的感觉。我个人觉得：智慧书以及陈老师之前大部分的帖子主要是针对个人理财（基本面选股，技术面炒股，同时结合大市）。对于基本面与技术面有冲突的时候，基本面优先的思路更适合于公共理财（大部分人凭什么认为自己的“基础分析”是正确的？）。

以下引用陈老师的两篇日志
我的炒股风格（陈江挺2012）
http://www.cgdzh.com/home.php?mo ... p;do=blog&id=58
我曾问过多位“基金”的经理：“您说您用价值分析的方法，找股价低于股值的股票投资？美国今天有8千多合作基金，8千多个经理人最少有8千和你读同样的书，考同样的试，拿同样的证书！用同样的分析方法。这些人75%的表现都不如指数，请问您怎么认为自己会与众不同？”回到我们的话题；我们同意只要会亏钱的投资都是“赌”。想久赌必赢就必须有胜算，这个胜算建立在基础分析，技术分析和大势的组合。您认为基础分析做的很好，但别人不一定认同你！这在技术分析就会体现出来，技术分析的图不是凭空来的，是用钱推出来的。所以用价值分析找股，用技术分析确定市场同意您的分析，再加上大势，您的胜算最大。
“有赌必赢，天下第一营生”。我想告诉大家说这可以做到，而且做到的人不少。唯一的遗憾在于这样短期波段操作，盘子没法太大。想一年挣一个亿，这条路不通。

用“基础分析”还是“技术分析”炒股（2012年）（陈江挺）
http://www.cgdzh.com/home.php?mo ... p;do=blog&id=21
20多年过去了，每天都和股票打交道；我想就将我自己的结论直接给读者吧：您若手握巨资，或是基金管理人，请用基础分析来进行资产分配（Asset allocation）；钱太多了，“技术分析”玩不动。您若是独立炒股人，手上拿着那么30万想找几块零花钱或做个小炒手，请忘掉“基础分析”这4个字；您的唯一选择是“技术分析”。当然，“技术分析”若能用于“价值选股”选出的股票之上您胜算最大，这里说的是操作方法。巴菲特那种买了就准备永远不卖的思路不适合绝大多数小股民。

“随着经验的增加，你会不断改变自己的方法，这就如螺旋一样，转了一圈，你似乎还在原位，但其实你已经高了一层。方法可以修改，也必须随着经验的积累而修改，重要的是在任何时候，都必须有个方法且用它来知道你的行动。”

JinHY

非常认可基本面为、主技术面为辅，基本面是根，技术面是枝叶，有好的根才能长出参天大树。研究和实践了很多年技术面之后，得出的结论是，选股范围越来越缩小，持续跟踪的股票小于50只，技术分析只看K线和成交量。

肥章鱼

我想说一些不同的看法。单从投资回报率来看，从2013到2019年底，智慧投资的平均年回报要少于SP500大概3个百分点。
从回报率的波动来看，智慧投资也要大于SP500. 根据数据看，智慧投资的风险是要大于SP500的。

草船借势

才发现陈老师也偏重基本面啦
随着年龄和阅历的增加，对顺势而为的思考也“顿悟”过好几次
顺势而为，关键是如何定义这个势，以前以为涨的好就是势，现在对市场理解多些，才明白生命周期才是大势，国运和个股都是如此
生命周期是指萌芽期，高速发展期，稳定期和灭亡期
现在国家已经发展到全球第二，全球化分工体系重构，民族保护主义上升，国内发展也遇到瓶颈，这就决定目前我们国家已经不可能像前几十年那么高速发展了，因此除非发生大的历史性决定事件，震荡上升是主题，想有06年那样蓬勃的大牛市基本不可能了，15年那种杠杆牛国家也有了更多的管控经验和教训，我们能够期望的就是19年初至今的这种各方认可的小牛市
在相对低估时买入处于高速发展期的股票是最好的投资手段
希望能在1-2年内遇到这种机会

wsysz

陈老师的操作心态相当好，智慧投资在今年前3月市值下降如此剧烈，这几个月已经逐渐恢复正常了，这是个职业态度。其实专业投资与业余的最大区别不在谁更能聪明的预测市场，而是面对状况的心态及应对方式。

毛经纬

重来 发表于 2020-3-11 07:00
陈老师，既然
1.不建议普通股友们短炒，今天人工智能太厉害了，搞短炒，人玩不过电脑。那么，如果普通散户 ...

这个短要看是短到什么程度，毫秒级别的短，还是那种日内波段的短，或是日内趋势的短，这些都是不同的。那种类似于炒单频率的短炒，的确是越来越不适合人工做了，主要的原因我倒不觉得是什么人工智能超越人之类的，而是现在的交易都是电子化的，人的反应速度远不及计算机程序。在极短的时间内，人从看到交易数据到思考作出决策，然后用手作出操作，这个速度远比不上事先设定好的自动化程序，甚至可以说，人眼看到的成交数据都是滞后的，机器通过接口直接读取的交易所数据的准确性要高很多，就像参加速算比赛，你只能用笔和纸来计算，而人家可以用电子计算器来计算，这个不是人家的认知和策略强过于你多少，而是人家的工具比你有巨大优势。那些所谓的“人工智能”交易，一旦脱离了高频的环境，表现是不如人类交易员的，举个简单的例子，每次期货比赛，人工组的成绩都要大幅优于程序组的，再比如AlphaGo同公司的人工智能炒股程序AlphaStock炒股36个月，亏得底裤都没了。人工智能本来的重点在于“智能”，而不是速度，但是市面上所谓的人工智能交易往往背后都是高频交易和大量的人为干预，最近几年的人工智能热潮，本质上也是一种“大跃进”式的发展，里面各种各样目的的人都有。最后说一句，做交易的核心还是人，人工智能也好，高频程序也好，统计工具也好，这些都是人类的工具，当然，工欲善其事必先利其器，这个话也没有错，交易者能做的就是，在不断变化的市场中，自己努力从中谋取一个平衡点。

生活智多星

好贴 收藏 传发了 慢慢学习 大爱谢谢陈老师

仰怀堂主人

陈老师，能说一下您是哪一年开始业余炒股，哪一年开始专职炒股的吗？能简单说一下各自的原由吗？

靠天吃饭

jet158 发表于 2020-3-20 09:23
最近两周美股大市的走向及nvcr的走势可以看出，nvcr相对来说很坚挺。
这里突然想起陈老师最新版智慧书中提 ...

如果说炒股是一门艺术， 陈老师大概已入“化境”。
好比中国传统书法里的草书，表面上看杂乱无章、恣意妄为，里面却包含着深刻的功力，不经过长年练习，没有深厚的基本功，直接就来草书，杂乱无章、恣意妄为，恐怕不行。

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